移动版

宁波华翔:稳健增长的内外饰龙头,期待腾飞拐点

发布时间:2017-08-24    研究机构:招商证券

事件:

公司公布17年中报,实现营收71.2亿(+26.1%);归母净利润3.92亿(+26.1%)。其中毛利率为21.20%(+1.3pct),财务费用率为0.57%(+0.56pct)。剔除劳伦斯以及安通林并表、德国华翔亏损扩大等影响,17H1国内业务内生增速高达16%。同时公司公告三季报业绩区间5.5-6.4亿(20%-40%)。预估17-19年eps分别为1.6、2.01、2.61元,给予“审慎推荐-A”评级。

评论:

1、H1业绩符合预期,国内业务继续内生高增长

公司17H1实现营收71.2亿(+26.1%),净利3.92亿(+26.1%),主要系劳伦斯并表增厚业绩,基本符合预期。其中毛利率为21.20%(+1.3pct),盈利能力持续改善;财务费用为4067万,相比同期大幅增加4010万,主要系现金13亿收购劳伦斯后利息支出增加。我们剔除掉劳伦斯100%股权并表贡献7141万、安通林50%股权并表贡献4104万、德国华翔亏损扩大5030万以及收购劳伦斯增加的4010万财务费用的影响,则17H1国内业务实现净利4.36亿,相比16年同期3.77亿内生增速高达15.65%。

2、内外饰件龙头企业,优质客户保障业绩稳增长

公司是国内内外饰件龙头企业,产品包括仪表板、门板、桃木饰条、后视镜等,其中桃木饰条市场份额占比50%以上,后视镜市场份额25%居第二。公司下游客户涵盖南北大众、长安福特、一汽丰田等一线主机厂,其中南北大众是公司最大客户,16年来自一汽大众营收占比达16.2%,来自上汽大众占比达12.1%。公司下游客户优质稳定,未来行业分化加剧下有望持续内生稳健增长。

风险提示:定增进度不及预期;欧洲业务减亏不及预期。

申请时请注明股票名称