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宁波华翔:业绩符合预期,非公开发行投入轻量化领域

发布时间:2017-03-03    研究机构:招商证券

公司发布业绩预增公告,2016年实现盈利收入123.8亿元,同比+26.2%,实现归母净利润6.36亿元,同比+296.5%。公司2016.12发布非公开发行预案,主要关注点在新材料,轻量化领域。其中大股东宁波峰梅认购不少于本次发行10%的股份,增加大股东持股比例。公司业绩增长稳定,估值较低,未来在德国公司业绩改善以及新领域的延伸值得重点关注,维持 “审慎推荐-A”投资评级。

优质内外饰件企业。公司是内外饰件大型企业,主要客户包括:宝马、奔驰、上海大众、上海汽车、一汽大众、一汽轿车、上海通用、长安福特、天津一汽丰田、东风日产等国内汽车制造商。配套包括宝马3系、5系、X系,奔驰C级、E级等国内一线合资品牌中高端车型。

国际化战略稳步推进。国际方面,公司已建立欧洲、北美、东南亚多个生产基地,以配合主机厂的全球化供货体系,长期来看有望增加收入规模,提升配套体系,降低配套成本。公司仍在进行跨区域战略布局,通过布局建厂形成规模效应,与主机厂保持在较短的生产半径内,节约管理成本,提升供货效率。

研发中心投入新材料工艺。公司研发中心投入使用,主要任务为研发新材料、新工艺等轻量化复合材料领域;以及新设计和新模块在生产的实际运用,实现子零件集成到模块化、系统总成等,将自动化生产、精益化生产应用于产品加工,实现生产模式标准化,全面提升公司产品价值,以配合募投的:热成型、碳纤维、自然纤维轻量化生产技术改造项目。

维持“审慎推荐-A”投资评级。我们认为汽车行业景气度依然能够维持,公司2015年德国公司巨亏,预计2016-2018年能够持续改善。非公开发行价格不低于21.4元,募集资金有望年内到位。预估每股收益17-18年1.46元、1.97元,对应的PE分别为:15.4倍、11.4倍,对比行业零配件公司估值,存在低估的情况,维持 “审慎推荐-A”投资评级;

风险提示:汽车行业周期下行影响配件企业盈利,德国企业减亏不达预期。

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