宁波华翔(002048.CN)

宁波华翔:新材料和汽车电子助力大跨越

时间:15-07-28 00:00    来源:中银国际证券

宁波华翔(002048)是国内领先的汽车内外饰件和金属件零部件供应商,近年来通过收购整合,逐步拓展了碳纤维和自然纤维新材料、汽车电子等新业务,是国内较早开展碳纤维应用的企业,并已有碳纤维零件样品和电动车等潜在客户。在车用自然纤维领域是全球第二家、国内唯一一家供应商,全球市场份额达30%,拥有奔驰宝马奥迪等优质客户。在汽车电子领域,收购德国HELBAKO 并在国内成立汽车电子合资公司,产品技术含量和附加值高,汽车电子宁波生产基地已进行试生产,预计很快量产并贡献业绩。在桃木内饰领域,收购德国HIB Trim,成为全球第二大桃木内饰件供应商,市场份额超过30%。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.05元、1.86元和2.36元, 考虑到宁波华翔汽车电子、自然纤维和碳纤维新材料、胡桃木内饰等业务的成长性及发展前景,基于2016年20倍市盈率,我们维持目标价37.28元和买入评级。 支撑评级的要点

碳纤维和自然纤维等新材料发展空间巨大。油耗、排放和电动车续航是当今汽车工业面临的主要问题,轻量化是解决方法,碳纤维是最佳材料。公司已有碳纤维零件样品和潜在电动车企客户。收购Alterprodia, 成为车用自然纤维国内唯一供应商,全球市场份额30%,拥有奔驰宝马奥迪等优质客户。未来汽车轻量化和环保化将推动碳纤维和自然纤维业务高速增长。

汽车电子生产基地将投产,业绩即将腾飞。收购HELBAKO 并在国内成立合资公司,生产燃油泵控制模块、无钥匙进入系统等高技术含量和高附加值产品,宁波生产基地已进行试生产,预计很快量产并贡献业绩。

内外饰和金属件稳步增长,桃木内饰成新增长点。收购HIB Trim,桃木内饰件全球市场份额超过30%,未来随着桃木内饰向中低端车型发展, 有望成为新增长点。

评级面临的主要风险

1) 汽车行业不景气导致业绩低于预期;2) 公司新业务如汽车电子、碳纤维等发展低于预期。

估值

综合公司的主要业务,我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.05元、1.86元和2.36元,对应最新股价的动态市盈率为19倍、11倍和8倍。考虑到宁波华翔汽车电子、自然纤维和碳纤维等新材料、胡桃木内饰等业务的成长性及发展前景,我们给予公司2016年20倍市盈率,维持目标价37.28元,维持其买入评级。