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宁波华翔:低点已过,估值极低

发布时间:2015-04-28    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司公告 2014年净利润5.24亿元,同比增长53%,收入87亿元,增19.5%。一季报净利润为7532万元,同比下滑31%,收入24亿元,增17.6%。符合预期。公司业务增长和估值有望迎来向上双击。

报告摘要:

国内业务保持稳定快速增长,海外亏损逐季减少,预计未来逐季好转。2014年国内盈利为6.3亿净利润,国内盈利部分分实现翻倍。2015年1季度国内盈利约为1.4亿元,去年盈利为1.1亿元,同比增长近30%,保持较快增速。2014年4季度海外亏损约1亿元,2015年一季度为6500万人民币(亏损970万欧元),环比减少,2季度海外第三方团队有望撤离,进一步缩减成本并减亏。

公司同时公告董事会决议同意出售8000万股富奥股份,对应目前市价为10亿元,成本约为1亿元,如出售将带来约9亿元净利润,可对冲海外的经营亏损。公司共持有1.8亿股富奥股份对应23亿市值。

盈利和估值测算:我们预计2015年国内业务维持20%增长,对应7.5亿净利润,海外亏损1亿,如富奥减持1000万股,产生净利润1.2亿元,则全年实现净利润7.7亿元,预计2016年海外盈利2000万,国内盈利9亿元,则经营性业绩为9.2亿元,如继续减持富奥股权1000万股,则2016年净利润为10.4亿元,则2015和2016年市盈率为16.8倍和12.4倍。此外公司还有10多个亿的账面现金及23亿的可流通变现股份,估值更低。对比类似体量和业务结构公司,如均胜电子(今年6亿,明年7亿元,对应230亿市值,明年33倍),京威股份(今年6.3亿元,明年7.5亿元,对应154亿市值,明年20倍),公司的估值具有极其显著的优势。作为汽车轻量化和汽车电子的重要标的,给予目标价37.7元,对应明年20倍市盈率,合37.7元,上行空间55%。海外业绩扰动带来白马公司的买入良机,未来业绩估值双击。

申请时请注明股票名称