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宁波华翔:传统业务快速发展,海外市场再下一城

发布时间:2014-10-31    研究机构:华创证券

事项

宁波华翔(002048)发布2014年三季报,三季度实现营业收入19.52亿元,同比下滑3.57%;归母净利润1.39亿元,同比增长88.92%;EPS为0.26元。一至三季度公司实现营收60.75亿元,同比增长15.53%;归母净利润4.47亿元,同比增长85.09%;EPS为0.84元。

主要观点

1.基数较高致收入同比下滑,盈利能力稳步提升

三季度营收略低于一二季度,属于正常的季度性波动。同比出现略微下滑,主要是同期基数较高所致(13年三季度营收同比增长38%,单季度营收首次突破20亿元)。三季度实现毛利率22.53%,较同期提升0.77个百分点,各项业务盈利能力稳步提升。费用方面有所改善:三季度公司三项费用率合计11.39%,同比减少1.5个百分点,环比二季度减少1.7个百分点,主要是公司运用精益化管理,运行效率提高带来管理费用率下降。

2.传统业务稳定增长,汽车电子快速发展

公司主营业务包括汽车内外饰、金属件、汽车电子产品等。下游核心客户大众、宝马与新拓展客户通用、福特等配套车型的热销保障了公司传统业务的稳定增长。汽车电子领域,12年公司参股德国海尔巴克30%股权并成立合资子公司上海哈尔巴克,目前已进入油路控制模块试生产阶段。未来公司汽车电子产品有望依托传统客户资源优势获得快速发展。

3.海外市场再下一城

公司同时发布公告,将出资4.3亿于新加坡设立全资子公司,华翔新加坡将进一步出资与日本井上、台湾建上合资成立子公司井上华翔,共同拓展东南亚市场汽车零部件业务。公司在德国、美国的子公司已运营多年,拥有丰富的境外经营经验。合资公司的成立有望助力公司在东南亚市场实现突破,公司国际战略再进一步。

4.积极拓展汽车轻量化业务

“智能化”与“轻量化”是公司未来发展两大战略。报告期内,公司出资90万欧元收购德国Alterprodia公司75%股权。该公司是木质短纤维垫的全球唯一制造商,在内饰轻量化领域技术优势明显。本次收购体量较小,更重要的是引进技术,实现公司轻量化内饰产品的市场突破。长期来看,未来公司计划通过国际并购实现产业升级,使轻量化业务占总收入的20%-30%,成长空间较大。

5.盈利预测与投资建议

公司传统业务增速稳定在较高的水平,同时大力发展汽车电子、汽车轻量化业务,优质的下游客户群将为未来新业务的推广提供足够保障。预计14、15、16年EPS为1.12、1.45、1.82元,对应PE为15、11、9倍。首次覆盖给予推荐评级。

风险提示

1.新业务拓展进度不达预期

2.下游客户销量下滑

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