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宁波华翔:业绩符合预期,海外拓展取得新突破

发布时间:2014-10-28    研究机构:国金证券

业绩简评

宁波华翔(002048)发布三季报,14年前三季度实现营收60.7亿元,同比增长15.5%;实现净利润4.47亿元,同比增长85.1%,实现EPS0.84元。

经营分析

业绩持续快速增长,海外业务趋势仍向好。公司前三季度业绩增长仍然快速,主要还是受益于国内新客户新订单的快速放量,海外业务总体仍处于盈亏平衡点(去年同期亏损较多),预计明年开始将开始贡献业绩增量。盈利能力来看,三季度毛利率为22.5%,相比二季度下降1.3个百分点,前三季度综合毛利率为21.7%。费用来看,前三季度财务费用约975万元,同比减少63%,主要是公司今年利息收入及汇兑收益增加较多。

传统业务可维持快速增长。公司传统业务(内外饰件和金属件)具有突出的客户资源优势,南北大众、宝马是最大客户。依托于配套车型的热销及近年新拓展客户如长安福特、北京奔驰、上海通用等订单的快速放量,公司传统业务有望持续快速增长,预计今年全年收入增速在25%-30%左右。

增资沈阳华翔,进一步加强对核心客户宝马的配套。公司还公告对全资子公司——沈阳华翔以现金增资3000万元,主要是为了加强对核心客户宝马的配套,配套产品将从顶蓬等向内饰件渗透。依托对宝马配套力度的加强,公司内外饰件业务维持较快增长将更具保障。

成立新加坡合资公司,大力开拓东南亚等海外市场。公司还将在新加坡设立全资子公司——华翔新加坡,华翔新加坡再与日本井上、台湾建上成立合资公司——井上华翔新加坡(50:30:20),新公司将注入“宁波井上华翔”(原持股50%)、“宁波华翔饰件”(75%)及日本井上部分子公司股权。日本井上是丰田等日系整车厂的主要供应商,台湾建上主要客户为裕隆日产、台湾本田等,新的合资公司将整合三方业务,形成优势互补,立足国内和台湾市场,大力开拓东南亚等海外市场。新公司预计将在今年底完成整合,明年初实现并表(预计对EPS略有增厚),且有望在未来一到两年内实现对东南亚市场的突破。

上海哈尔巴克明年初将实现量产,汽车电子将加快发展。据了解,上海哈尔巴克已经建成并开始试生产,目前主要生产油泵控制器等,明年初大众MQB平台的订单就会量产,此外,公司还在争取宝马、奔驰等公司的订单。公司未来将持续开拓其他汽车电子类产品(如电路控制模块等)渠道,随着公司不断加大投入,汽车电子收入占比有望快速提升。

轻量化业务是另一大发展重点,未来也将加快拓展。公司通过告收购德国Alterprodia公司75%的股权,在轻量化领域取得重大突破。而且,公司还正在积极推进金属件热成型、铝加工工艺和碳纤维等其他轻量化项目,随着公司不断加大投入,未来有望培育出新的业绩增长点。

后市场领域已有布局,有望受益汽车维修及配件市场爆发。公司于2012年8月收购了上海智轩85%的股权(上海智轩成立于2008年,主营汽车精品附件和汽车改装产品销售)。公司收购上海智轩意在为汽车后市场进行布局,未来有望加快拓展汽车后市场,这也将为公司传统饰件业务打开新的成长空间。

盈利预测与投资建议

我们维持公司盈利预测,预计14-16年实现EPS分别为1.18、1.50、1.89元。公司增资沈阳华翔意在加强对核心客户宝马的配套,未来增长将更具保障,成立新加坡合资公司后将大力拓展东南亚等海外市场;此外,公司汽车电子、轻量化等重点业务均将加快拓展,后市场领域均已积极布局,未来亮点颇多。公司当前股价对应14年仅约14倍PE,维持“买入”评级。

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