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宁波华翔:中报业绩符合预期,期待收购标的贡献业绩

发布时间:2014-09-01    研究机构:招商证券

事件:

公司公布了半年度财务报告,实现收入41亿元,同比+27%,归属于母公司净利润3亿元,同比+83%,EPS:0.58元,符合预期。

评论:

1、海外两家公司小幅盈利

去年全年海外两家桃木饰件公司合计亏损1.2亿元,今年上半年合计盈利500万元,由于商誉已经计提完毕,老旧资产处臵完毕,因此海外公司今年没有大规模的业绩拖累.加上罗马尼亚工厂已经动工,德国工厂员工已经大幅度减员,订单也开始有序加入,使得德国公司业绩开始向好.考虑到新订单的大规模上量要到4季度至明年初,下半年模具费用等计提,德国两家公司下半年有小幅亏损的可能,预计全年基本盈亏平衡,对业绩不形成拖累.

明年各项新订单将大规模上量,预计将给德国两家桃木饰件公司带来较大贡献.

2、Helbako中国公司将量产

Helbako德国公司上半年净利润率4.8%,盈利能力相比2013年1.6%提升了3个百分点,有较大幅度的改善。国内Helbako上海公司预计今年9月份达产,下游客户为大众系,主要产品为电路管理系统,考虑到下游客户批量较大,预计该产品上量速度较快,对公司业绩贡献将于明年逐渐显现。

3、新材料公司开始储备 .

公司收购的技术研发型新材料公司,主要应用木质为材质开发天然纤维材料,应用于纤维模塑件,是汽车饰件轻量化的先驱产品之一。公司拟边谈客户边建厂的形式进行产品商业化,预计2016年将初见成效。

4、传统产业新客户逐渐放量 .

公司成功切入福特系,长安福特放量,江铃福特预计2015年逐渐开始贡献收益,新福特全顺,珠穆朗玛峰等车型都将逐渐兑现收益,福特强大的竞争实力颇受市场关注,也将为公司未来增长提供保证。

盈利预测与评级:我们维持2014-2016年EPS:1.15元、1.58元、2.04元,对应的PE分别为:14倍、10倍、8倍。公司不断巩固原有内饰件在国内的优势地位,扩大配套范围,提升市场占有率,海外跟随主机厂建厂,走向国际化道路。核心传统产品桃木饰件整合完毕,并向全球市占率第一稳步迈进。汽车电子试水,预计将逐渐开始贡献收益,新材料领域两个方向技术储备基本到位。

总体而言,作为公司如此大体量的企业,能够保持高收入和盈利增速实属不易,我们看好公司资本、市场、渠道实力雄厚,积极开拓新业务和研发新技术,在汽车产业不断深耕发展。认为公司能够享有具备自主技术的零配件行业估值,2014年对应PE:18倍应为合理估值水平。维持“审慎推荐”的投资评级。

风险提示:海外两家企业亏损,国内汽车行业下滑。

申请时请注明股票名称