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宁波华翔:收购木质纤维,轻量化完美布局

发布时间:2014-08-20    研究机构:宏源证券

汽车轻量化是新能源发展的必由之路,也是公司的两大战略之一。轻量化领域的应用包括铝镁金属件及轻质纤维的应用。公司通过此次收购实现轻量化技术路线全面布局。纤维又分为合成纤维和天然纤维。合成纤维即公司目前正在与宝马同步开发的碳纤维技术,主要应用于替代金属件,多用于四门两盖,公司明年有望实现千万元的碳纤维产值。天然纤维即本次所收购公司的木质纤维,主要用于替代石化类产品。木质纤维具有环保、质量轻的特点。此外,公司还积极开发车身铝件压铸业务,针对轻量化多线布局。

此次收购的Alterprodia公司是目前世界上唯一的木质纤维车身零部件的公司。供货对象包括奥迪、宝马、奔驰和大众,2014年上半年销售收入为859.65万欧元,净利润为25.39万欧元。公司计划在中国建立独资公司,利用Alterprodia的技术和客户关系开展业务,并给予Alterprodia原股东以考核和期权计划,5年后给予其25%的股权,一起拓展美国市场。

收购价格便宜。公司花90万欧元收购75%股权,相当于被收购公司作价120万欧元,收购PE仅2.4倍。且被收购公司前期投入了大量的技术和设备,盈利能力尚未充分体现,目前净利润率仅3%,未来有望有明显提升。公司收购价格便宜的原因在于Alterprodia原股东希望借助华翔现有平台和资本实力进一步拓展全球市场。

投资建议:公司目前股价对应今年15倍不到,对应于明年11倍不到。在车身轻量化领域大踏步前进,并有汽车电子并购预期支撑估值。利润快速释放,估值向上空间很大。维持第一目标价20元不变。

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