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宁波华翔:海外减亏,国内新工厂贡献收益

发布时间:2014-07-15    研究机构:招商证券

公司中报业绩预增,归属于母公司净利润+70%-+100%,判断主要是海外去年大幅度亏损的德国两家企业今年实现了小幅盈利,因此我们调高海外预期从小幅亏损到盈亏平衡。国内受到新建工厂陆续投产的带动,新客户拉动增长,预计未来两年都是持续超越行业增速的过程,维持 “审慎推荐-A”投资评级。

海外业务小幅盈利。公司海外业务去年同期大幅度亏损,今年上半年由于经营情况好转实现小幅盈利,我们根据公司海外业务整合情况判断全年预计能够实现小幅盈利或者盈亏平衡,因此我们上调之前盈利预测对海外亏损的预计,这部分2013年全年亏损1.2亿元左右,今年盈亏平衡将大幅度提高公司业绩增速。预计明年随着量逐渐加大,海外业务开始盈利,业绩增速值得期待。

国内扩产工厂进入收获期。公司主要客户一汽大众、上海大众均进入扩产收获期,公司成都、重庆、佛山、长春的新工厂也相继达产进入业绩收获期。新增客户:长安福特、沃尔沃(成都+出口)、奔驰等,以及通用配套增速提升,均带来超越行业的快速增长。强势下游+强势新客户=持续超越行业的增长。

精益化生产提振公司业绩。公司一直致力于精益化生产管理,包括增加自动化率,生产线、物料存货管理,人员工作效率提升等,对公司内生性改良带来良好作用,这部分对业绩的贡献也不容小觑。

维持“审慎推荐-A”投资评级。我们上调海外公司业绩预期,从亏损5000万,至盈亏平衡;国内几大新基地投产进入收获期,带来业绩增长;汽车电子、新材料领域的产品导入值得期待,未来通过在海外市场的收购兼并等提升综合实力值得肯定,上调2014-2016年盈利预测至:1.15元、1.62元、2.11元,对应PE分别为:14倍、10倍、8倍,持续看好公司向国际进军的战略,维持 “审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:海外业务依然亏损,国内车市下滑。

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