宁波华翔(002048.CN)

宁波华翔:业绩大幅超预期,强烈建议买入!

时间:14-07-15 00:00    来源:国金证券

事件

公司上调上半年业绩预告,预计14 年上半年实现归母净利润2.85-3.35 亿元,同比增长70%-100%(一季报时预计中报同比增长40%-70%)。

评论

上半年业绩大幅超预期,新订单快速放量、德国子公司扭亏为盈是主因:公司上半年业绩预告增长从40%-70%调整至70%-100%,大幅超出预期。公司披露,业绩大幅超预期的主因有三方面:一是公司新拓展客户如福特、沃尔沃、通用新订单的快速放量;二是德国子公司上半年扭亏为盈(去年同期亏损较多);三是公司近年推行的“精益化生产”、“机械臂”等自动化设备大量装备,使公司运营效率得以提升。

新客户订单放量带来饰件业务的高增长,长期成长空间则更为广阔:公司饰件业务具有突出的客户资源优势,南北大众是最大客户。近年,公司内饰件通过并购切入了宝马、奔驰等高端品牌供应链,已具备全球性竞争优势。而且,通过海外配套渠道,公司已成功切入了国内大众系以外其他合资品牌如福特、沃尔沃、通用等市场。依托于新增配套客户订单的快速放量,公司今年上半年业绩得以实现高增长。长期来看,公司成长空间也将更为广阔。

汽车电子是公司未来发展重点,有望迎来快速增长:2012 年,公司参股德国实力较强的汽车电子公司HELBAKO 30%的股权,并与HELBAKO 在国内成立合资公司上海华翔哈尔巴克汽车电子公司(公司占股70%),这标志着公司正式跨入了汽车电子行业。公司今年将正式投产汽车电子业务,初期产品主要为油路控制模块,预计今年年底能批量供货,明年将逐渐上量,初期配套客户主要是大众、宝马。2013 年,公司电子元器件(含传统电子配件和汽车电子)收入约5 亿元,占公司总收入约7%,公司目标未来5 年内,汽车电子业务收入占比达到20%-30%。

公司具有丰富的并购经验和外延扩张基因,未来仍有望通过并购实现持续跨越式发展:公司近年通过外延并购逐步实现了做大做强,具有丰富的并购经验和外延扩张的基因。我们认为,依托于公司的全球化发展战略、丰富的并购经验和充足的货币资金储备,公司有望在未来进一步加快海外扩张步伐,实现持续跨越式发展。

全年有望延续高增长态势,上调公司盈利预测:考虑到公司上半年业绩将大幅增长70%-100%,全年来看,公司无论国内或海外业务,均有望延续上半年良好态势。因此,我们上调公司收入和盈利预测,预计公司14-16年实现收入分别为93.70、111.18 和129.87 亿元,实现归属母公司净利润分别为5.94、7.61、9.35 亿元,同比分别增长73.1%、28.2%和22.8%,对应EPS 分别为1.12、1.44、1.76 元。

投资建议

我们认为,公司是当前最具投资价值的优质零部件公司之一。公司汽车电子业务已经崭露头角,未来有望快速发展。而且,公司具有突出的并购基因,未来仍有望通过对外扩张实现持续转型升级。公司当前估值对应14 年仅约13 倍PE,有较大提升空间,我们维持公司“买入”评级,上调公司目标价至23 元,对应14 年20倍PE,继续强烈建议买入!