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宁波华翔:电子化、新材料是公司未来看点

发布时间:2014-06-25    研究机构:安信证券

布局完成,传统业务稳定增长。公司主要产品包括汽车内外饰件、金属冲压件、汽车电子部件等。2013年内外饰件占主营业务比重约为67%,金属件占比约为25%,汽车电子及附件占比约为7%。内外饰件(不包含座椅)目前是公司主营业务,已基本覆盖国内主流合资厂商,其中国内市场销售30亿元,国外市场销售20亿元左右,未来内外饰件增长主要来自于佛山、武汉和长沙等地的业务拓展。金属件业务主要为一汽大众、华晨宝马和一汽轿车等配套,主要生产在长春基地,后续增长来自成都、佛山基地。

通过收购,做大汽车电子业务。2012年公司持有Helbako30%的股权,其主要产品为:报警器、无匙进入系统、燃油泵控制模块、顶棚控制系统等。主要客户是:宝马、保时捷、奔驰、大众、奥迪等。2013年收入为5.85亿,同比增长21%,净利率1.6%,比去年高出0.7个百分点。其合资公司上海华翔哈尔巴克将承接helbako 业务转移,凭借国产降本和华翔国内渠道优势,后续盈利能力将大幅提升。鉴于汽车电子自主研发难度大,进入供应链较难,公司将运用收购和自主研发相结合的方式继续做大汽车电子业务。

轻量化新材料是公司业务发展方向。宝马I3、I8碳纤维车身、特斯拉ModleS 全铝车身,表明汽车轻量化是未来发展重要方向。公司轻量化产品集中在:1.碳纤维,主要是模内成型,目前公司只做外饰件。2.金属件领域:热成型,金属件热成型强度提高将使得钢板变薄;铝加工。3.通过新工艺(微发泡工艺等)来降低内饰件的重量。公司碳纤维技术与宝马基本同步,且作为宝马核心供应商,有望承接宝马车身的碳纤维供应。

投资建议:首次给予买入-B 投资评级,12个月目标价17.7元。传统业务稳定增长,电子化、新材料是公司未来发展重要方向。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为27.4%、26%、25.8%,净利润增速分别为40.8%、29.2%、30.6%,EPS 分别为0.91元、1.18元和1.54元。首次给予买入-B 的投资评级,12个月目标价为17.7元,相当于2015年15 PE。

风险提示:汽车销量大幅下滑,原材料价格大幅波动

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