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宁波华翔:欧洲业务是最大看点和风险

发布时间:2014-02-17    研究机构:宏源证券

投资要点:

宁波华翔(002048)发布了2013年业绩快报,全年营收74.3亿元,同比增32.69%,归母净利润3.52亿元,同比增40.62%,实现eps0.66元。

报告摘要:

业绩接近预告范围中值,四季度业绩超预期主要原因是国内盈利大幅增长,欧洲亏损减少。四季度净利润1.11亿,环比三季度上升50.6%,我们预计国内业务盈利从1.1亿元上升到1.4亿元左右,四季度海外贡献在-3000万左右,较三季度负贡献4100万减少。

扣除不可比口径的新并表HIB以后,全年营收69.6亿,可比口径同比增长24.3%,其中国内收入增长28%,国外收入增长11%。HIB自2013年5月起并表,预计全年并表收入约在4.7亿元,扣除后国内收入增速显着快于汽车行业15.7%增速,主要是公司下游宝马,大众,福特增速快于行业所致,国外收入增长基本跟随宝马全球增长。

2013国内业务利润率上升,净利率从6.7%上升到8.2%,基本恢复到近年高位,2014年国内业务利润率向上弹性空间不大。

公司持有1.8亿股富奥股份股权将于3.21解禁,解禁市值12亿元,预计公司可能择机卖出,对利润带来较大增量。

2013国外业务预计带来1.1亿元左右负贡献,仍是2014年最大不确定因素。最近欧洲汽车销量已经恢复正增长,2014好于2013年是大概率事件,但公司欧洲业务仍有相当的资产减值准备,不排除继续计提减值或形成亏损。中性预计欧洲业务2014年贡献-5500万净利润。

投资建议-增持。2014年预计国内收入保持15%增长,欧洲业务减亏5500万,在不考虑出售富奥股权情况下2014年实现eps0.92元。若欧洲板块能够明显减亏甚至盈利,公司目前股价有较大向上空间,但考虑到欧洲业务的不确定性较高,给予增持评级。

申请时请注明股票名称