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宁波华翔:13年业绩增速向上大幅修正,海外业务向好趋势确立

发布时间:2014-01-23    研究机构:中投证券

公司22日公告业绩预告修正:13年净利增速由0-30%上调到30%-60%,大超市场预期。公司业绩超预期增长,验证了我们之前关于公司海外业务改善、国内业务平稳向好的判断,我们坚持前期判断:14年是公司海外业务的反转年,海外盈利向好后带来整体业绩高速增长(保守估计30%+)。我们上调公司14/15年EPS至0.88/1.14元,提高目标价至13元,维持“强烈推荐”。

投资要点:

海外业务持续改善,Q4业绩超预期主要源于其减亏,14年有望扭亏为盈。公司收购HIB与Sellner的整合工作稳步推进,欧洲汽车市场14年随换车周期来临有望持续向好,为公司海外业务改善提供较好的大环境。我们预计14年将是公司海外业务反转年,盈利有望由13年亏损7-8千万大幅减亏甚至扭亏为盈。

国内业务随下游客户平稳增长,并新增宝马、奔驰等新客户。公司国内客户主要是上海大众、一汽大众等合资品牌,车型竞争力较强,预计公司14年随下游客户产能释放保持平稳增长。同时,公司借助收购13年进入国内宝马配套体系,14年有望进入国内奔驰配套体系,为公司拓宽客户范围,提供新的增长点。

自动化设备大量使用提升运营效率。公司加大自动化设备使用比例,推行精益化生产,使得公司在运营效率、成本控制方面有较大提升。公司整合HIB与Sellner将共用生产基地,形成规模优势,同时复制国内精益化生产管理,海外业务盈利能力改善弹性巨大(13年海外净利率-3%,国内净利率10%左右)持续并购拓展公司产品种类和客户资源,加快公司成长步伐。公司先后收购了德国Sellner和HIB公司,进入德国奔驰、宝马、美国通用的配套体系。同时,公司参股德国Helbak030%股权,进军汽车电子领域,并合资在国内设立生产基地,开拓国内汽车电子市场,为未来准备新的增长空间。目前公司拥有10亿资金+10亿富奥股权(14年3月解禁),未来收购有望持续,并加大在汽车电子领域的布局,投资建议:我们上调公司13-15年EPS至0.65、0.88和1.14元,扣除10亿富奥股权价值后,对应PE仅10、8、6倍。当前零部件行业平均PE在15-20倍,则公司合理市值在70-80亿,公司不到50亿市值被严重低估,我们上调公司目标价13元,“强烈推荐”评级,建议积极配置。

风险提示:海外资产整合不达预期,国内汽车限购加剧,原材料成本大幅增加

申请时请注明股票名称