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宁波华翔:营业收入维持高增长,三季报受累资产减值

发布时间:2013-10-29    研究机构:光大证券

公司发布三季报,1~9月净利润2.4亿元,同比增长27.9%

公司2013年前三季度实现营业收入52.6亿元,同比增长34.8%;归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长27.9%;EPS0.46元,基本符合预期。

公司第三季度实现营业收入20.2亿元,同比和环比分别增长37.9%和15.6%;归属于上市公司股东的净利润0.7亿元,同比增长26.7%,环比下降19.5%。

国内业务继续高速增长

公司第三季度营业收入同比和环比均大幅增长,我们认为主要在于以下两个原因:1)国内业务继续高速增长,公司半年报中曾披露上半年国内业务收入24.4亿元,同比增长31.9%,我们认为未来1~2年内公司国内业务都将保持这种增长态势,主要原因是公司从2010年开始跟随主要整车厂客户在全国加速进行生产基地布局,现在已经基本进入产能释放、业绩收获期;2)公司之前收购的德国HIB公司于2013年6月起并表,HIB公司2012年营业收入8060万欧元(约合人民币6.8亿元)。

同时我们认为公司国内业务的盈利能力也在大幅上升,主要有以下几方面:1)半年报中曾披露上半年国内业务毛利率为22.0%,同比提升3.5个百分点;2)公司国内业务大部分是与外资品牌合资建厂,因此少数股东损益在很大程度上可以反映国内业务的盈利情况,1~9月少数股东损益为9572万元,而去年同期仅为4840万元;3)1~9月经营性现金流为4.7亿元,而去年同期仅为250万元。

资产减值损失上升拉低三季度业绩

公司三季度资产减值损失4100万元,去年三季度和今年二季度分别为1089万元和900万元,我们认为资产减值损失上升主要来自于两方面:1)三季报中商誉相比半年报减少1800万元,预计主要是计提了HIB公司的商誉并已经计提完毕;2)HIB并表导致的坏账和存货减值损失增加。我们预计今年公司资产减值损失还将维持在较高水平,但从明年开始将大幅下降。

未来三年成长性确定,维持“买入”评级,目标价10.2元

公司国内业务收入和盈利高速增长,海外优质资产长期来看逐步转好,公司未来成长性较为确定,预计未来三年净利润复合增长率在20%以上。维持“买入”评级,6个月目标价10.2元,对应2013年17倍PE。

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