宁波华翔(002048.CN)

宁波华翔(002048):Q3业绩复苏 欧洲重组方案已定 亏损可待解决

时间:20-10-28 00:00    来源:渤海证券

事件:公司发布 2020 年三季报:前三季度实现营收114.04 亿元,同比下降2.64%,实现归母净利润6.08 亿元,同比下降9.20%,对应EPS 为0.97 元/股,符合预期。

投资要点:

Q3 业绩复苏,盈利能力有所增强

1)Q3 公司实现营收45.15 亿元,同环比增长7.27%/8.83%,延续Q2 以来的复苏走势,主要是三季度疫情有效防控下国内汽车需求复苏,不过由于宁波劳伦斯海外业务受疫情影响较大,增速受到一定影响。2)Q3 公司实现归母净利润2.85 亿元,同环比增长12.41%/17.27%,同比表现优于收入端,其中H1 公司预提了1500 万欧元的重组费用,三季度也继续预提了部分费用(三季度末应付职工薪酬6.05 亿元,同比增长82.89%,相比于年初增长39.93%),若加回这部分重组费用,Q3 公司归母净利润的增速将更高。3)Q3 公司净利率同比提升0.43pct 至8.14%,主要受毛利率提升0.51pct 影响,同时销售费用率和管理费用率分别下降0.17/0.09pct。4)前三季度公司经营性现金流净额为14.95 亿元,同比增长38.01%,其中Q3 为5.08 亿元,同环比变动-11.99%/+86.88%。

其中,前三季度公司销售商品接受劳务收到的现金占营收的92%,经营质量较高。

欧洲业务重组短期影响利润,中长期有正面作用10 月8 日公司公告了欧洲业务重组方案,拟采取关闭并搬迁德国HSB 工厂,对德国HSB 工厂、英国NAS 工厂、德国HIB 工厂、德国管理公司进行裁员等措施,预计2021 年全部实施完毕,预计产生重组费用3.44 亿元人民币,将影响公司2020/2021 年损益,短期内对公司业绩造成压力,公司预计今年全年归母净利润5.40-7.85 亿元,同比下降20%-45%。但中长期看,德国华翔亏损问题有望得以解决:通过对欧洲工厂的资源整合,把生产制造重心放到低成本地区,提升整体生产管理效率,从而持续改善经营效益。

热成型零部件继续放量,增厚公司业绩

今年以来,子公司长春华翔的9 条“热成型”生产线陆续投产,订单情况较好,当前基本处于满产水平,带动公司金属件业务实现收入增长;而“长春华翔长春工厂热成型轻量化改扩建项目”新增的1 条热成型生产线也预计在今年年底投产,继续扩充热成型钢产能。Q3 公司对一汽-大众主要配套的捷达、奥迪Q3/Q2L、CC 等车型的销量表现突出,在车市复苏预期下,我们预计今年长春华翔的营收和净利润将稳健增长,增厚公司业绩。

盈利预测,维持“增持”评级

考虑到海外疫情持续发酵,以及今年预提部分欧洲业务重组费用,我们下调2020 年盈利预测,预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.23/1.79/2.12 元/股,对应2020-22 年PE 为13/9/7 倍,维持“增持”评级。

风险提示:经济波动超预期;疫情影响超预期;欧洲业务重组进度不及预期;热成型订单不及预期;与特斯拉合作不及预期;汇率波动风险。