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宁波华翔(002048)2020年中报点评:业绩好于预期 热成型贡献增量

时间:20-08-27 00:00    来源:中信证券

公司2020 年上半年实现营收68.9 亿元,同比-8.2%;实现归母净利润3.2 亿元,同比-22.4%;其中,第二季度实现营收41.5 亿元,同比+8.4%;实现归母净利润2.4 亿元,同比-18.2%,好于市场预期。随着国内、海外疫情影响趋缓,热成型业务继续放量,公司有望重回快速增长轨道。维持2020/21/22 年EPS预测1.44/1.79/2.15 元,维持“买入”评级。

公司2020 年第二季度业绩好于市场预期。公司2020 年上半年实现营收68.9亿元,同比-8.2%;实现归母净利润3.2 亿元,同比-22.4%。其中,第二季度实现营收41.5 亿元,同比+8.4%;实现归母净利润2.4 亿元,同比-18.2%,公司二季度营收端逆势增长,业绩小幅下滑,好于市场预期。公司2020Q2 业绩相比去年同期有所下降,主要系新冠疫情对海外影响较为显著,行业整体景气度下降及德国华翔减亏过程出现阶段性停滞所致。

公司毛利率和费用率同比均有所下降。2020Q2,公司毛利率为19.2%,同比-2.2pcts,主要系受海外疫情影响,公司出口业务直接归零所致;费用率为11.5%,同比-0.7pcts,环比-4.2pcts;其中销售费用率为2.6%,同比-0.5pcts,环比-0.8pcts,主要系工资性支出及物流费用减少所致;管理费用率为6.2%,同比+0.5pcts,主要系工资及工资性支出增加所致;研发费用率为3.1%,同比-0.2pcts,环比-1.3pcts;财务费用率为-0.5%,同比-0.5pcts,环比-1.4pcts,主要系本期归还银行贷款,利息支出减少所致。

热成型业务快速放量,长春华翔逆势增长。2019 年,子公司长春华翔的9 条热成型产线陆续量产,主要配套一汽大众下游全系车型。热成型结构件盈利能力显著高于传统的冷冲压产品,且还会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户,大幅提升了产品附加值。长春华翔2020 年上半年实现营收19.8 亿元,同比+26.6%;实现净利润2.0 亿元,同比+7.5%,营收和业绩端均逆势增长,为公司业绩提供有力支撑。2020 年,公司将进一步提升长春华翔的产能效率,并加大市场开拓力度,努力拓展一汽大众外如一汽丰田等客户,保证长春华翔持续、稳定发展。

已配套特斯拉智能后视镜,后续产品拓展值得期待。公司合资企业胜维德赫华翔(公司持股50%)供应特斯拉国产Model 3 的智能后视镜产品,预计单车价值量在千元以上。考虑合资方德国SMR 集团是特斯拉全球后视镜核心供应商,而且Model Y 有70%以上的零部件和Model 3 共用,我们认为公司将大概率继续配套国产Model Y 后视镜产品。同时,公司还将加强对以特斯拉为代表的新能源车的投入,努力提供具有竞争优势的饰条、热成型类产品,不断提高单车配套价值量,增加新的利润增长点,后续拓展值得期待。

风险因素:快汽车消费不及预期;海外业务扭亏不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。

投资建议:公司产品具有全球竞争力,全球配套大众、奔驰和宝马等优质客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,开始贡献业绩,维持公司2020/21/22 年EPS预测1.44/1.79/2.15 元,维持“买入”评级。