宁波华翔(002048.CN)

深度*公司*宁波华翔(002048):Q2业绩略超预期 未来发展看好

时间:20-08-27 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2020 年中报,上半年共实现营业收入68.9 亿元(-8.2%),归属于上市公司股东的净利润3.2 亿元(-22.3%),每股收益0.52 元,业绩略超预期。尽管受新冠疫情影响国内外汽车销量承压,在一汽大众等优质客户带动下,公司表现优于行业。下半年热成型有望延续较好表现,海外业务逐步恢复加上整合持续推进,此外公司配套国产特斯拉等客户价值量有望大幅提升,未来发展看好。我们预计公司2020-2022 年每股收益分别为1.44 元、1.84 元和 2.11 元,维持买入评级,持续推荐。

支撑评级的要点

客户结构优质,收入表现优于行业。上半年国内外汽车销量受新冠疫情影响大幅下滑,公司实现收入68.9 亿元(-8.2%),受益于一汽大众、华晨宝马等优质客户结构,表现优于行业。其中内饰件31.1 亿(-17.5%)、外饰件10.9 亿(-15.5%),金属件17.5 亿(+16.6%)、电子件4.9 亿(-16.1%),热成型推动金属件收入增长。分区域来看,国内及国外收入分别下滑1.5%、33.5%。毛利率方面,内、外饰件分别提升2.2pct、2.7pct(预计费用控制较好),金属件、电子件分别下降2.5pct、3.8pct(预计由于产品降价),整体毛利率下降1.0pct。收入下滑物流费用等减少导致销售费用下降11.4%,工资支出等增加0.84 亿导致管理费用增长10.3%,折旧摊销等增加带来研发费用增长2.6%,贷款归还带来利息支出减少、汇兑损失减少带来财务费用下降83.0%,四项费用率上升1.0pct。收入及毛利率下降、费用率上升,加上计提重组费用等,上半年扣非归母净利润下降30.5%。

20Q2 收入小幅增长,业绩略超预期。国内乘用车Q2 销量同比增长 2.4%。

尽管公司海外工厂停工近2 个月, Q2 收入依然增长8.4%,表现优于行业,预计主要受益于国内客户一汽大众等优异表现。毛利率下降2.2pct,销售费用下降9.7%,管理和研发费用分别增长18.5%、1.0%,财务费用大幅减少,四项费用率降低0.7pct。收入小幅增长,毛利率及费用率下降,加上德国华翔计提1500 万欧元重组费用,20Q2 扣非净利润下降23.6%,表现略超预期。后续随着海外逐步恢复,业绩有望持续改善。

热成型有望延续较好表现,海外整合持续推进。在一汽大众等客户销量增长带动下,热成型恢复良好,长春华翔上半年收入增长 26.7%,净利润增长 7.3%,未来有望延续较好表现,助力业绩回暖。受海外疫情停工及预提费用等因素影响,德国华翔上半年收入减少43.3%,净利润下降267.5%。公司预提部分重组费用 1500 万欧元,短期对利润有较大影响,但重组完成后有望解决海外亏损问题,利于长期发展。此外公司配套国产特斯拉等客户价值量有望大幅提升,未来发展看好。

估值

我们预计公司 2020-2022 年每股收益分别为 1.44 元、 1.84 元和 2.11 元,估值水平较低,维持买入评级。

评级面临的主要风险

1)汽车销量不及预期; 2)海外扭亏不及预期;3)产品大幅降价。