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宁波华翔(002048)2019年年报及2020年一季报点评:业绩符合预期 经营回升可期

发布时间:2020-05-06    研究机构:中信证券

核心观点

公司2019 年实现营收170.9 亿元,同比+14.5%;实现归母净利润9.8 亿元,同比+34.1%。其中,2019Q4 实现营收53.8 亿元,同比+27.7%;实现归母净利润3.1 亿元,同比+36.5%,与此前公司发布的业绩快报基本一致,符合市场预期。2020 年第一季度,公司实现营收27.4 亿元,同比-25.5%;实现归母净利润0.8 亿元,同比-32.9%,降幅好于行业,符合市场预期。随着国内疫情得到控制,海外客户陆续复工,下游需求料将回暖,公司有望重回快速增长轨道。考虑疫情影响,下调公司2020/21 年EPS 预测至1.44/1.79 元(原为1.95/2.24元),新增2022 年EPS 预测2.15 元,维持“买入”评级。

公司2019Q4 和2020Q1 业绩符合市场预期。公司2019 年实现营收170.9 亿元,同比+14.5%;实现归母净利润9.8 亿元,同比+34.1%。其中,2019Q4 实现营收53.8 亿元,同比+27.7%;实现归母净利润3.1 亿元,同比+36.5%,在此前公司发布的业绩快报基本一致,符合市场预期。2020 年第一季度,公司实现营收27.4 亿元,同比-25.5%;实现归母净利润0.8 亿元,同比-32.9%,好于同期国内乘用车产量同比增速-48.7%,符合市场预期。随着国内疫情得到控制,海外客户陆续复工,下游需求料将回暖,公司有望重回快速增长轨道。

2020Q1 业绩承压,疫情之后经营回升可期。2019 年第四季度,公司毛利率为20.2%,同比-1pct,环比持平;各项费用率为13.1%,同比-0.9pct,环比+1.4pcts。2020 年一季度,公司毛利率为18.2%,同比持平,环比-2pcts;各项费用率为13.2%,同比+0.6pct,环比+0.1pct。公司2020Q1 业绩承压,主要系受新冠疫情影响,国内乘用车产销量大幅下滑。展望2020 全年,国内疫情已经得到控制,车市有望逐步恢复;海外疫情逐渐趋缓,主机厂陆续开始复工,海外业务有望开始回升,德国华翔有望继续减亏。

热成型业务快速放量,德国华翔减亏顺利。2019 年,子公司长春华翔的9 条热成型产线陆续量产,主要配套一汽大众下游全系车型。热成型结构件盈利能力显著高于传统的冷冲压产品,且还会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户,大幅提升了产品附加值。长春华翔2019 年实现营收42.0 亿元,实现净利润4.3亿元,净利润率为10.2%,相较去年5.2%大幅提升。2019 年,公司加大对海外子公司德国华翔的管理力度,全年净利润为-1.7 亿元,亏损相较上年减少4600万元。根据其2019 年年报,公司将进一步加大相关工厂重组力度,在保证不影响与主机厂配套关系、不影响全球配套的企业战略的前提下,加快扭亏工作。

已配套特斯拉智能后视镜,后续产品拓展值得期待。公司合资企业胜维德赫华翔(公司持股50%)供应特斯拉国产Model 3 的智能后视镜产品,预计单车价值量在千元以上。考虑合资方德国SMR 集团是特斯拉全球后视镜核心供应商,而且Model Y 有70%以上的零部件和Model 3 共用,我们认为公司将大概率继续配套国产Model Y 后视镜产品。同时,公司还将加强对以特斯拉为代表的新能源车的投入,努力提供具有竞争优势的饰条、热成型类产品,不断提高单车配套价值量,增加新的利润增长点,后续拓展值得期待。

风险因素:汽车消费不及预期;海外业务扭亏不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。

投资建议:考虑疫情影响,下调公司2020/21 年EPS 预测至1.44/1.79 元(原预测为1.95/2.24 元),新增2022 年EPS 预测2.15 元。公司产品具有全球竞争力,全球配套大众、奔驰和宝马等优质客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,开始贡献业绩;德国子公司持续减亏,经营向好,维持“买入”评级。

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