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宁波华翔(002048):估值重塑 受益产业电子化、电动化升级

发布时间:2020-03-09    研究机构:方正证券

  认知的变化:以往市场对华翔的认识是一个传统汽车零部件公司,主要业务是内外饰件,导致他过去的估值比较低。观察公司数据会发现,公司在内外饰件业务稳定发展的基础上,热成型金属件、汽车电子件都在快速发展。我们认为公司将估值重塑,受益特斯拉国产化加速!

  1、被低估的特斯拉供应商:1)公司与特斯拉存在长期稳健合作关系。2)公司为国产特斯拉供应产品向电子化智能化升级,智能后视镜集成了通信芯片实现车联网功能。3)可见潜在产品丰富,公司与宁德时代保持稳健的合作关系,随着宁德时代与特斯拉合作的开展,公司产品将大概率应用于特斯拉。4)传统强势产品还有很大供应空间。我们预计,目前公司单车价值量在2000元左右,未来具有提升空间。

  2、公司业绩增长稳健。2019年归母净利润9.85亿元,同比增长34.67%,1)收入占比最大的南北大众(30%),今年将继续保持比较好的态势,一汽大众制定全年销售目标9%以上增长。2)业绩大超预期,热成型发挥较大贡献。2019年长春华翔9条"热成型"生产线陆续投产,配套一汽大众相关车型的热销,今年有望进一步推进公司业绩增长。3)汽车零部件国产化率加速的核心受益企业,日系大客户进展迅速。

  3、受益行业红利汽车电子业务长期增长趋势确定,智能后视镜、车用无线充电等产品或格发力,公司给特斯拉供智能后视镜,不排除未来有望在更多的汽车电子智能件上的合作。2019年上半年汽车电子营收5.78亿元,我们预计全年汽车电子收入有望达到12亿元。目前,公司重点研发方向有以新型饰条、车用无线充电等为代表的智能化汽车电子类产品。

  4、海外华翔减亏,后续有望持续改善,公司准备增资。过去公司的风险点,在于德国华A亏损严重,2018年亏损2个多亿,2019年已经减亏一个忆左右,我们认为今年将继续减亏,明年有望扭亏。

  盈利预测:我们预计公司2020年净利润11.28亿元,对应估值13.5X,维持"强烈推荐"评级。

  风险提示:汽车电子产品进展不如预期;特斯拉国产化进程不及预期:海外华翔减亏进展不及预期。

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