移动版

宁波华翔(002048)2019年业绩快报点评-业绩超市场预期 特斯拉配套空间大

发布时间:2020-02-27    研究机构:中信证券

公司发布2019 年业绩快报,全年实现营收173.1 亿元,同比+16.0%;实现归母净利润9.85 亿元,同比+34.7%,超出市场预期。公司业绩实现逆势高速增长,主要系因热成型业务快速放量,以及海外子公司德国华翔减亏顺利。未来国内疫情得到控制后,伴随行业景气回暖,公司增长势头有望保持。根据业绩快报上调2019 年EPS 预测至1.57 元,维持2020/21 年EPS 预测,维持目标价28.00 元,维持“买入”评级。

公司2019 年四季度业绩超市场预期。2 月26 日公司发布业绩快报,2019 年全年实现营收173.1 亿元,同比+16.0%;实现归母净利润9.85 亿元,同比+34.7%,大幅好于行业,超出市场预期。2019 年四季度单季,公司实现营收56.01 亿元,同比+33.0%;实现归母净利润3.2 亿元,同比+38.7%。公司在营收和归母净利润两端均实现逆势高速增长,主要系因热成型金属结构件业务快速放量,以及海外子公司德国华翔减亏顺利。未来国内疫情得到控制后,伴随行业景气回暖,公司增长势头有望继续保持。

热成型业务快速放量,德国华翔减亏顺利。2019 年,公司子公司长春华翔的9 条热成型产线陆续量产,主要配套一汽大众下游全系车型。热成型结构件盈利能力显著高于传统的冷冲压产品,且还会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户,大幅提升了产品附加值。2019 年上半年长春华翔净利润率为12.0%,大幅高于2018 年同期的5.0%。2019 年,公司加大对海外子公司德国华翔的管理力度,2019H1 净利润为-0.53 亿元,亏损较去年同期的-0.86 亿元显著减少。根据半年报公告,公司计划加快海外业务扭亏步伐,将在不影响主机厂配套关系、不影响全球配套的企业战略的前提下,尽快扭转海外亏损的被动局面。

已配套特斯拉智能后视镜,后续产品拓展值得期待。公司合资企业胜维德赫华翔(公司持股50%)供应特斯拉国产Model 3 的智能后视镜产品,预计单车价值量在千元以上。考虑合资方德国SMR 集团是特斯拉全球后视镜核心供应商,而且Model Y有70%以上的零部件和Model 3 共用,我们认为公司将大概率继续配套国产ModelY 后视镜产品。同时,公司还将加强对以特斯拉为代表的的新能源车的投入,努力提供具有竞争优势的饰条、热成型类产品,不断提高单车配套价值量,增加新的利润增长点,后续拓展值得期待。

风险因素:汽车消费不及预期;海外业务扭亏不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。

投资建议:公司热成型业务快速放量,子公司德国华翔减亏顺利,我们根据业绩快报上调公司2019 年EPS 预测至1.57 元(原预测为1.52 元),考虑2020 年疫情影响程度仍不确定,维持2020/21 年EPS 预测。公司产品具有全球竞争力,全球配套大众、奔驰和宝马等优质客户;新业务热成型金属件产线陆续达产,开始贡献业绩;德国子公司持续减亏,经营向好,维持28.00 元目标价,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称