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宁波华翔(002048):4Q19业绩快报超预期;热成型产品进入收获期

发布时间:2020-02-27    研究机构:中国国际金融

  预测盈利同比增长34.7%

  宁波华翔(002048)发布2019 年业绩快报:收入173.1 亿元,同比增长16%;实现归母净利润9.9 亿元,同比+35%。由于一汽大众产销两旺叠加热成型产品上量,公司业绩超越市场预期。

  关注要点

  4Q 收入同环比大幅增长;业绩显著超越市场预期。4Q19 公司实现收入56 亿元,同/环比分别增长33%/33%;实现归母净利3.2亿元,同/环比增长39%/25%。我们认为收入和利润的高增长得益于:1)一汽大众4Q 产销高增长。一汽大众是公司第一大客户,2019 年一汽大众占公司收入比重达23%。而4Q19 一汽大众产量增长达18.4%。2)公司前期募投项目—热成型金属件(改业务由子公司长春消声器经营(以下简称长消))进入收获期。2018 年,长消营收为26 亿元,我们预计2019 年长消营收达40 亿元以上,由于热成型金属仍处于国产替代初期,因此盈利能力高于此前的冷冲压业务。我们预计热成型业务是利润增量主要来源。3)海外进一步减亏。2018 年,德国华翔亏损2.2 亿元,2019 年预计德国华翔亏损有所减轻。

  积极开拓新客户;海外减亏提供业绩增量。公司积极拓展新客户,目前已经为国产特斯拉Model 3 配套后视镜和通风管等产品,后续还会进一步加强饰条、热成型产品的开拓,进一步提高单车配套量,增加新的利润增长点。此外,2020 年,我们预计德国华翔和英国NARS 公司将进一步减亏,为业绩带来可观增长。

  1Q20 受疫情影响,短期业绩承压。短期来看,受新冠肺炎影响,全国范围内企业开工均有所推迟,导致下游整车厂排产有所下降。

  我们预计公司1Q20 业绩承压。但下游整车厂目前依然维持了全年的产销目标,我们认为,疫情的影响偏短期,若后续购车需求恢复,未来季度产量有望迎头赶上。

  估值与建议

  公司当前股价对应2020/21 年12x/11x P/E。我们将2019/20 年净利润预测分别上调10.7%/9.9%;引入2021 年净利润预期12.4 亿元,维持跑赢行业评级,考虑到业绩超预期,估值有望同步抬升。

  将目标价上调51.7%至27.3 元,对应2020/21 年15x/14x P/E,股价上行空间26%。

  风险

  主要客户产销低于预期。

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