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宁波华翔(002048):3Q19现金流强劲;热成型贡献增长

发布时间:2019-10-28    研究机构:中国国际金融

3Q19 业绩符合我们预期

公司公布2019 年三季报:3Q 收入42.1 元,同比+11.5%;归母净利润2.5 亿元,对应每股盈利0.4 元,同比+21%,业绩符合预期。

发展趋势

3Q19 收入提速;现金流充沛。3Q 公司营收增速达11.5%,较2Q进一步提速,主要受益于下游客户产量回暖。3Q19 公司毛利率20.2%,同比提高0.7 个点,主要由于热成型产品上量带来结构改善。由于收入增长,3Q 销售、管理和研发费用率分别同比+0.3/-0.1/-0.2ppt; 3Q19 归母净利同比增长21%,持续跑赢行业。公司经营现金流充沛,1-3Q 公司经营性现金流已达10.8 亿,其中3Q 实现5.8 亿。营运资本保持稳定,应收账款和票据环比增加1.1亿;存货环比增加1.5 亿,应付账款和票据增加2.1 亿。3Q 资本开支2.4 亿。

3Q 老业务有所改善;热成型贡献增量。国内方面,受益于3Q 南北大众产销量回暖,公司老业务有不同程度的改善,其中井上盈利增长态势最好;诗兰姆和后视镜业务3Q 也有一定改善。新业务方面,目前公司已投产9 条热成型产线,上半年青岛热成型盈利情况良好,但由于部分车型销量低于预期天津、佛山产线产能利用率依然处于较低水平,进入3Q,一汽大众产销明显改善,其中公司重点配套的新宝来、探岳、探歌和速腾3Q19 产量均实现高增长,带来热成型项目盈利的进一步提升。

海外经营逐步稳定,期待后续逐步扭亏。3Q19 公司海外业务经营亏损不到3000 万元,环比基本持平,期待后续逐步扭亏。

盈利预测与估值

由于热成型贡献超预期,我们上调2019/2020 年净利润13.0%/19.5%至8.90 亿元/10.38 亿元。当前股价对应2019/2020 年9.6 倍/8.2 倍市盈率。

维持跑赢行业评级,我们上调目标价12.5%至18.00 元对应12.7倍2019 年市盈率和10.9 倍2020 年市盈率,较当前股价有31.8%的上行空间。

风险

行业销量持续低于预期。

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