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宁波华翔(002048)公司动态点评:第三季利润继续保持较快增长 热成型产品继续放量 海外减亏趋势确立

发布时间:2019-10-28    研究机构:长城证券

事件:公司发布2019 年三季报:2019 年前三季度公司实现营业收入117.14亿元,同比增长9.33%;归母净利润6.70 亿元,同比增长32.89%;扣非后归母净利润6.44 亿元,同比增长36.81%;基本每股收益1.07 元/股。

其中Q3 单季度实现营业收入42.09 亿元,同比增长11.52%;归母净利润2.53 亿元,同比增长22.67%;扣非后归母净利润2.40 亿元,同比增长19.78%。

点评如下:

公司2019Q3 业绩仍然保持较快增长,延续Q1、Q2 的增长态势。虽然2019 年1-9 月国内汽车销量1837.1 万辆,同比减少10.3%,但公司2019年凭借热成型等新产品的投产和海外扭亏,连续三个季度业绩均实现较快增长:2019Q1/Q2/Q3 公司营业收入同比分别增长14.30%、2.79%、11.52%,归母净利润同比分别增长16.13%、52.31%、22.67%,扣非后归母净利润同比分别增长10.63%、72.78%、19.78%。

公司热成型钢产品继续放量,是公司目前最重要的业绩增长来源,同时公司经营性现金流在2019Q3 也大幅提升。公司子公司长春华翔的9 条“热成型钢”生产线(包括募集资金项目5 条)全部实现批产,为公司持续带来利润增长。同时长春华翔的快速增长也是使公司2019Q3 经营性现金流较去年同期增加4.2 亿元至5.77 亿元,同比大幅增长822.14%。公司热成型轻量化项目目前已获得一汽大众探歌、探岳、速腾、宝来、CC、奥迪Q2L、Q5L 等车型零部件订单,在手订单充沛。参照在募投项目开启之前佛山华翔已投入使用的一条热成型冲压件生产线的毛利率达26.70%,明显高于公司平均毛利率(2018 年为19.80%),公司的热成型轻量化项目将成为公司新的业绩增长来源。

海外减亏趋势基本确立,有望进一步为公司业绩带来利好。公司海外子公司德国华翔第三季度情况稳定,减亏趋势基本确立。德国华翔2019 上半年减亏幅度已达到38.43%,德国华翔子公司美国Trim 新产品将于2019年开始投产,加之德国华翔罗马尼亚工厂的奔驰MFA2 平台项目于2019年开始量产,德国华翔的经营状况有望进一步好转。德国华翔完成扭亏正常运转后,将对公司业绩带来重大利好。

公司19Q3 毛利率和净利率同比均出现改善。 19Q3 公司毛利率为20.21%,同比提升0.85pct,净利率为7.71%,同比提升0.66pct。盈利能力进一步提升的主要原因为公司高毛利率的热成型产品收入占比持续提升。19Q3 公司期间费用率仍然控制良好,对比2018 年同期几乎持平,仅提升0.33pct。

投资建议:公司热成型轻量化项目继续放量,成为公司新的利润增长点,海外减亏趋势基本确立,同时公司也受益于核心客户一汽大众的新车周期。预计公司2019-2021 年总营收依次为164.29 亿元、190.23 亿元、209.63亿元,增速依次为10.1%、15.8%、10.2%,2019-2021 年归母净利润依次为9.41 亿元、10.92 亿元、12.16 亿元,增速依次为28.5%、16.1%、11.4%,当前市值85.5 亿元,对应PE 依次为9.1、7.8、7.0 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:①原材料价格大幅上涨风险;②一汽大众产能不及预期;③海外减亏不及预期;④国内汽车市场低迷。

申请时请注明股票名称