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宁波华翔(002048):Q3业绩持续向好 热成型件贡献增量

发布时间:2019-10-28    研究机构:财通证券

事件:公司公布2019 年三季报:2019Q3 实现营业收入42.1 亿元,同比增长11.5%;归母净利润2.5 亿元,同比增长22.7%;扣非净利润2.4 亿元,同比增长19.8%。

Q3 净利润同比增长22.7%,业绩增长符合预期公司2019Q3 收入与净利润实现稳健增长,增速优于行业(2019Q3 国内乘用车销量同比下滑6.0%),主要原因为:1)长春华翔轿车消声器公司及其子公司9 条热成型钢产线陆续批产,带来收入与业绩增量;2)德国华翔Q3 情况稳定,减亏趋势基本确定。总体而言,公司业绩逆势增长实属不易,单季度净利润连续2 个季度高于2.5 亿元显示公司业绩修复进入稳定通道,预计随着国内汽车行业Q4 继续复苏,叠加公司热成型钢产品产能继续提升带来增量,公司业绩有望持续稳健增长。

Q3 毛利率继续改善,控费能力有所弱化

公司2019Q3 毛利率20.2%,同比增长0.9pct,我们认为,主要原因为:

公司热成型件开始放量,导致金属件毛利率同比有所增长。公司2019Q3 净利率7.7%,同比增长0.7pct。2019Q3 公司三费率12.1%(+7.3pct),其中销售费用率3.1%(+0.3pct),管理费用率9.0%(+6.5pct),财务费用率0.03%(+0.6pct),公司控费能力有所弱化的主要原因为2018Q3 管理费用基数较低。我们认为,随着行业回暖,热成型件继续放量进入收获期,公司盈利能力有望继续回升。

绑定优质客户稳定基本盘,热成型件放量带来增长新动力

公司客户结构优质,以一汽大众等、上汽大众等合资为主,且伴随着业务的转型升级,持续进入奔驰、宝马、沃尔沃、捷豹路虎等高端客户配套。在车市竞争加剧的背景下,优质合资客户为公司带来较强的抗风险能力,利于稳住公司业绩的基本盘。同时公司积极布局热成型件,预计到2020 年底在青岛、佛山、天津、成都建成10 条热成型件产线。公司热成型件进入一汽大众全系车型配套,单车配套价值量达1500-2000 元。我们认为,随着热成型件继续放量,将为公司带来强有力的业绩新增长点。

盈利预测与投资建议

预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.44 元、1.66 元、1.92 元,对应PE分别为9.5 倍、8.2 倍、7.1 倍,维持“买入”评级。

风险提示:汽车行业景气度不及预期;公司产品与客户拓展不及预期;公司热成型件放量不及预期

申请时请注明股票名称