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新能源汽车全产业链疫情专题 | 疫情影响有限,行业景气向上趋势确定

发布时间:2020-02-10 15:23    来源媒体:格隆汇

机构:申万宏源

本期投资提示:

预计新型冠状病毒感染肺炎疫情对新能源汽车产业链的生产经营造成短期影响,疫情缓解后行业景气有望快速回升。梳理新能源汽车全产业链企业可以发现,①由于工艺对于连续生产的需要,如有色冶炼厂、化工隔膜企业、锂电前驱体和正极企业春节期间并未停工,不受疫情复工延期影响。②其他企业复工日期响应各地政府文件要求,集中于2月10日前后,复工延期时间一般在1-2周。且由于春节停工期间各企业基本备有安全库存,应对下游、海外等客户需求,因此复工延期影响总体可控。此次疫情预期短期内将对一季度汽车产销量造成短期压制,且一季度为新能源车传统销售淡季,近五年一季度新能源销量占全年平均比重为12%,因此影响不大。结合非典疫情的复盘展望二季度,车市销量虽短期承压,但疫情得到有效控制后,我国被延迟的新能源车消费需求将促进行业景气快速回升。

2020年新能源汽车销量景气有望回升,长期向上趋势确定。(1)国内来看:2020年伴随财政部提出的支持新能源汽车产业发展,以及工信部高层在电动车百人大会上对产业政策的超预期乐观表态,政策面回暖趋势明显。基于此,预计2020年我国新能源车销量160万辆,同比增长33%,其中,特斯拉Model3在中国贡献增量约15万辆,成为国内新能源市场的最大增量。后续大众MEB安亭工厂10月投产,为2021年贡献新增量。(2)海外来看:2020年海外新能源市场由供给驱动,预计未来2年全球新能源车销量增速35%左右,欧洲成最大增量,销量增速有望接近60%。欧洲区域的增长将来自大众MEB平台的投产:2020-2021年大众MEB将会在欧洲推出ID.3,ID.crozz,ID.buzz,ID.ROMZZ等车型,同时欧洲2019年通过的碳排放新标将在需求端促进电动车消费,供需两端共振下新能源车销量增速值得期待。

随着国内外新能源车销量景气度提升,新能源车产业链中具备全球竞争力的本土企业将充分受益。把握特斯拉供应链、锂电LG、宁德时代供应链的投资机会。

(1)有色:2020年下半年钴价格将趋势性回暖,长期看钴资源紧缺必将带动钴价格长期维持强势,高度关注可能出现的价值低洼机会,对钴价格的利润弹性从大到小依次是寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业。

(2)化工:海外LG、松下以及国内宁德时代供应链将是未来长期主线,隔膜行业重点推荐湿法隔膜龙头恩捷股份,国内第一大客户是宁德时代,海外客户包括LG、松下、三星SDI。电解液重点推荐新宙邦,2020年随着LG等海外客户的进一步放量,预计海外出货量将实现高速增长。关注盈利有望改善的星源材质和天赐材料。

(3)电新:中游市场集中度提升,推荐把握细分环节龙头公司的估值提升,比如宁德时代、璞泰来、宏发股份,受益消费电子行情的欣旺达、亿纬锂能。

(4)机械:特斯拉国产化带动其国内产业链投资加速,动力电池设备厂商优先受益。推荐锂电设备龙头先导智能,作为CATL等客户核心配套企业,未来业绩有望随CATL等企业扩产再次腾飞,同时建议关注拥有锂电设备整线集成能力的赢合科技。

(5)汽车:特斯拉国产化进程超预期,平价化打开销量空间。按2020/2021年国产特斯拉产业链15.5/30万辆来估算,本土零部件供应商收入增量可观。

推荐特斯拉汽车国产零部件标的,重点推荐市场预期差的华域汽车、银轮股份、宁波华翔、关注拓普集团,三花智控。特斯拉颠覆传统电子电气架构,推出集中式EE架构,充分促进控制器企业受益,推荐掌握控制器软件开发能力的国内龙头科博达。

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